АКРА vs «ЭКСПЕРТ РА»: отличия в методологиях

Поделиться скачать pdf отправить подписаться на рассылку

Здесь мы приводим краткую версию исследования, полную версию скачивайте по ссылке выше.

Мы исходим из общего понимания, что корпоративный рейтинг становится центральным элементом оценки кредитного качества заемщика в России и на международных финансовых рынках.

В этой ситуации понимание подходов к рейтингованию становится необходимым условием работы на финансовом рынке.

Вследствие сходства аналитических корректировок, применяемых агентствами для учета внешних факторов, в нашем сравнении были исследованы только оценки собственной кредитоспособности.

Несмотря на большое сходство в выборе набора оцениваемых параметров, методологии АКРА и «Эксперт РА» имеют ряд существенных отличий.

1. Веса факторов

АКРА использует методику плавающих весов, которые увеличивают вес некоторых факторов по мере их ухудшения и позволяют производить эффективную оценку ключевых финансовых и нефинансовых рисков рейтингуемого лица.

В то же время веса факторов в методологии «Эксперт РА» являются фиксированными и могут лишь корректироваться в относительно небольших диапазонах.

2. Чувствительность итоговой оценки

Степень чувствительности итоговой оценки к одним и тем же факторам может также сильно отличаться даже для тех факторов, которые в рамках методологии АКРА не подлежат перевзвешиванию. 

Например, отраслевой риск-профиль может определять до 30% оценки у АКРА, тогда как для «Эксперт РА» он зафиксирован на уровне 7%.

3. Показатели оценки уровня долговой нагрузки и рентабельности

Для оценки уровня долговой нагрузки и рентабельности агентства применяют различные финансовые показатели.

АКРА использует рентабельность по FFO [1] до % и налогов, «Эксперт РА» рассматривает рентабельность активов по скорректированной прибыли (ROA), рентабельность капитала по скорректированной прибыли (ROE), рентабельность продаж по скорректированной прибыли (ROS), рентабельность по EBITDA.

В отношении долговой нагрузки АКРА также придерживается показателя FFO (Общий (чистый) долг / FFO до чистых процентных платежей), «Эксперт РА» опирается на целый ряд мультипликаторов — FFO/долг, FCF/долг, CFO/долг, долг/EBITDA.

Похожим образом выглядит ситуация и с анализом текущего уровня долговой нагрузки.

4. Специфические особенности

Помимо различий в применении и взвешивании одинаковых по смыслу показателей, методологии имеют и ряд специфических особенностей.

АКРА в разрезе отраслевого анализа рассматривает барьеры для входа [2], а в контексте исследования финансового риск-профиля рассматривает денежный поток как отдельный субфактор.

«Эксперт РА» же делает особый акцент на исследовании подверженности валютным рискам, оперируя конкретными понятиями – показателями валютного риска баланса и отчета о финансовых результатах. Кроме того, методология «Эксперт РА» учитывает репутацию аудитора и возможность покрытия обязательств «качественными» активами («стрессовую» ликвидность).

Источники информации

И АКРА, и «ЭКСПЕРТ РА» используют идентичные источники информации:

• финансовая отчетность по МСФО за три года;
• квартальная и полугодовая отчетность  по МСФО;
• годовая, полугодовая и поквартальная отчетность по РСБУ;
• финансовые модели. 

Компоненты оценки собственной кредитоспособности

[1] FFO= CFO +/- изменение оборотного капитала. Т.е. это денежные потоки от операционной деятельности после налогов, но до притока или оттока денежных средств, относящегося к оборотному капиталу. Это показатель способности компании генерировать денежные средства от операционной деятельности до реинвестирования и изменения оборотного капитала.

[2] Под барьером для входа понимается совокупность факторов, затрудняющих фирме вход в ту или иную отрасль. Согласно методологии АКРА компании из высококонцентрированных капиталоемких отраслей с высокими барьерами для входа часто обладают более высокой устойчивостью денежных потоков и рентабельности по сравнению с компаниями из высококонкурентных отраслей с минимальными барьерами. Меньшая волатильность денежных потоков и рентабельности оказывает положительное влияние на кредитный профиль компании.