Что нам стоит дериватив встроить: практика, риски и преимущества структурных облигаций
По сложившейся практике под структурными облигациями понимают облигации, по которым те или иные выплаты могут быть привязаны к каким-либо индексам, либо зависеть от поведения определенного базового актива, например, портфеля кредитов, или от наступления того или иного события. Базовый актив, в свою очередь, может как представлять собой определенный набор прав (требований), попадающих в залог по облигациям (такие облигации, как правило, выпускаются в рамках секьюритизации финансовых активов), так и быть предметом дополнительных имущественных прав, предоставляемых владельцам облигаций согласно условиям их выпуска (синтетические структурные облигации, в большинстве своем с финансовой точки зрения рассматриваемые как облигации со встроенным в них деривативом).
В настоящей статье структурными облигациями мы будем называть второй тип таких облигаций (derivatives embedded notes), проанализируем практику их выпуска, законодательное регулирование и присущие им юридические риски.
Основные характеристики и виды структурных облигаций
Выплаты по структурным облигациям могут, в частности, зависеть от следующих переменных:
- процентных ставок и индексов инфляции;
- курсов валют;
- котировок ценных бумаг или иных инструментов;
- фондовых индексов;
- котировок драгоценных металлов, сырья или иных товаров;
- товарных индексов.
Чаще всего структурные облигации предусматривают плавающую выплату дохода. В российской практике такой доход может закрепляться в эмиссионных документах как плавающий купон или дополнительный доход.
Мы также допускаем, что плавающая выплата может закрепляться в форме «иного имущественного права», хотя на момент написания настоящей статьи такие примеры на практике отсутствуют.
В российской практике также можно встретить примеры облигаций с номиналом, увеличивающимся в зависимости от определенных показателей. Так, яркими событиями прошлого года стали размещения облигаций федерального займа с индексируемым на инфляцию номиналом и аналогичных облигаций ФГУП «Почта России».
В международной практике допускается размещение структурных облигаций, в которых сумма, выплачиваемая при погашении, может в зависимости от колебаний базового актива становиться меньше, чем величина номинальной стоимости и (или) цена продажи облигаций при их размещении (облигации без защиты капитала / non-capital protected bonds).
Далее в статье:
- Примеры структурных облигаций на российском рынке
- Основные нормы законодательства о деривативных инструментах
- Возможные юридические риски структурных облигаций
- Сложность расчета комиссии за выпуск структурных облигаций
- Преимущества структурных облигаций